◎第四章 貨幣供給

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\"content\": \"貨幣供給\\n\\n貨幣供給（moneysupply）是指某一國或貨幣區的銀行係統向經濟體中投入、創造、擴張（或收縮）貨幣的金融過程。貨幣供給指一個國家在某一特定時點上由家庭和廠商持有的政府和銀行係統以外的貨幣總和。\\n\\n貨幣供給的主要內容包括：貨幣層次的劃分；貨幣創造過程；貨幣供給的決定因素等。在現代市場經濟中，貨幣流通的範圍和形式不斷擴大，現金和活期存款普遍認為是貨幣，定期存款和某些可以隨時轉化為現金的信用工具（如公債、人壽保險單、信用卡）也被廣泛認為具有貨幣性質。\\n\\n一般認為，貨幣層次可以劃分如下：M1=現金 活期存款 旅行支票 其他支票存款；M2=M1 小額定期存款 儲蓄存款 散戶貨幣市場共同基金；M3=M2 其他金融資產。\\n\\n貨幣創造（供給）過程是指銀行主體通過其貨幣經營活動而創造出貨幣的過程，它包括商業銀行通過派生存款機製向流通供給貨幣的過程和中央銀行通過調節基礎貨幣量而影響貨幣供給的過程。\\n\\n決定貨幣供給的因素包括中央銀行增加貨幣發行、中央銀行調節商業銀行的可運用資金量、商業銀行派生資金能力以及經濟發展狀況、企業和居民的貨幣需求狀況等因素。貨幣供給還可劃分爲以貨幣單位來表示的名義貨幣供給和以流通中貨幣所能購買的商品和服務表示的實際貨幣供給等兩種形式。\\n\\n貨幣供給的環節\\n\\n中央銀行供給基礎貨幣\\n\\n商業銀行創造存款記賬貨幣\\n\\n中央銀行供給基礎貨幣有三種途徑：變動其儲備資產，在外彙市場買賣外彙或貴金屬；變動對政府的債權，進行公開市場操作，買賣政府債券變動對商業銀行的債權，對商業銀行辦理再貼現業務或發放再貸款過程\\n\\n由於貨幣供應量包括通貨與存款貨幣，貨幣供給的過程也分解為通貨供給和存款貨幣供給兩個環節。\\n\\n通貨供給\\n\\n通常包括三個步驟：①由一國貨幣當局下屬的印製部門（隸屬於中央銀行或隸屬於財政部）印刷和鑄造通貨；②商業銀行因其業務經營活動而需要通貨進行支付時，便按規定程式通知中央銀行，由中央銀行運出通貨，並相應貸給商業銀行帳戶；③商業銀行通過存款兌現方式對客戶進行支付，將通貨注入流通，供給到非銀行部門手中。\\n\\n特點：①通貨雖然由中央銀行供給，但中央銀行並不直接把通貨送到非銀行部門手中，而是以商業銀行為中介，藉助於存款兌現途徑間接將通貨送到非銀行部門手中。②由於通貨供給在程式上是經由商業銀行的客戶兌現存款的途徑實現的，因此通貨的供給數量完全取決於非銀行部門的通貨持有意願。非銀行部門有權隨時將所持存款兌現為通貨，商業銀行有義務隨時滿足非銀行部門的存款兌現需求。如果非銀行部門的通貨持有意願得不到滿足，商業銀行就會因其不能履行保證清償的法定義務，而被迫停業或破產。\\n\\n上述通貨供給是就擴張過程而言的，從收縮過程說明通貨供給，程式正好相反。\\n\\n存款貨幣供給\\n\\n商業銀行的存款負債有多種類型，其中究竟哪些屬於存款貨幣，而應當歸入貨幣供應量之中尚無定論。但公認活期存款屬於存款貨幣。\\n\\n在不兌現信用貨幣製度下，商業銀行的活期存款與通貨一樣，充當完全的流通手段和支付手段，存款者可據以簽發支票進行購買、支付和清償債務。因此，客戶在得到商業銀行的貸款和投資以後，一般並不立即提現，而是把所得到的款項作為活期存款存入同自己有業務往來的商業銀行之中，以便隨時據以簽發支票。這樣，商業銀行在對客戶放款和投資時，就可以直接貸入客戶的活期存款。所以，商業銀行一旦獲得相應的準備金，就可以通過帳戶的分錄使自己的資產（放款與投資）和負債（活期存款）同時增加。從整個商業銀行體係看，即使每家商業銀行隻能貸出它所收受的存款的一部分，全部商業銀行卻能把它們的貸款與投資擴大為其所收受的存款的許多倍。換言之，從整個商業銀行體係看，一旦中央銀行供給的基礎貨幣被注入商業銀行內，為某一商業銀行收受為活期存款，在扣除相應的存款準備金之後，就會在各家商業銀行之間輾轉使用，從而最終被放大為多倍的活期存款。\\n\\n供給問題\\n\\n貨幣供給問題，曆來受到各國中央銀行和貨幣管理當局高度重視，也是各國經濟學家一直關注的重大課題。其原因皆在於貨幣供給是否適當會直接影響各國經濟發展的狀況，貨幣供給過多容易引起通貨膨脹，貨幣供給不足又容易引起通貨緊縮。無論是通貨膨脹還是通貨緊縮都不利於經濟的可持續增長。在追求經濟可持續增長和建設和諧社會的時期，討論貨幣供給的適度增長問題，有更加重要的現實意義。\\n\\n長期以來，人們在討論貨幣供給問題時，大多關注其結果，無論是凱恩斯學派的“相機抉擇”主張，還是現代貨幣學派的“單一法則”主張，無論是貨幣供給“外生論”還是貨幣供給“內生論”，都非常重視控製貨幣供給的結果，以保持貨幣供給的適度性。弗裡德曼、施瓦茲、卡甘、布倫納、梅爾茲等貨幣供給理論的名家重點研究了影響貨幣供給結果的因素，他們在選擇影響貨幣供給因素方麵取行了重要的成果，這為後來的貨幣給研究提了重要的依據和指引，喬頓發展了弗裡德曼等人的研究成果，提出了著名的喬頓模型，該模型集中反映了各個主要因素對貨幣供給的重要影響，問世以來，一直被奉為瞭解和研究貨幣供給的主要工具。隨著貨幣與經濟的關係日益複雜，也隨著對貨幣供給問題研究的深入，人們需要更多地瞭解各個因素對貨幣供給影響的過程。後凱恩斯學派的學者大力主張貨幣“內生論”，認為貨幣供給是經濟運行的一個應變量，不是貨幣管理當局能夠任意改變的。英國當年的《拉德克利夫報告》以及格利、肖、莫爾等人都對貨幣供給內生性問題進行了研究。\\n\\n關於貨幣供給究竟是內生的還是外生的爭論目前已有比較明確的看法，就一個經濟體的運轉起點而言，需要貨幣管理當局或政府投入一定的貨幣，發揮貨幣的第一推動力作用，而在現存的信用貨幣體製下，一旦經濟運轉起來，大量的內生性需求必然導致大量的內生性貨幣供給。這種貨幣供給過程．究竟如何發生髮展的，是一個值得關注和研究的重大課題，尤其是在我國經濟體製發生重大變化的時期，研究這一問題不僅具有現實意義，還具有重要的理論建設意義。\\n\\n楊力教授的這本《適應性貨幣供給》，在我看來是一本致力於貨幣供給過程研究的力作。楊教授在書中有創意地提出了適應性貨幣供給的概念，認為：“內生性貨幣供給有很大一部分是由存款機構適應貨幣需求而創造的”。\\n\\n金本位即金本位製（Goldstandard），金本位製就是以黃金為本位幣的貨幣製度。在金本位製下，每單位的貨幣價值等同於若乾重量的黃金（即貨幣含金量）；當不同國家使用金本位時，國家之間的彙率由它們各自貨幣的含金量之比——鑄幣平價（MintParity）來決定。金本位製於19世紀中期開始盛行。在曆史上，曾有過三種形式的金本位製：金幣本位製、金塊本位製、金彙兌本位製。其中金幣本位製是最典型的形式，就狹義來說，金本位製即指該種貨幣製度。\\n\\n金本位製主要包括金幣本位製、金塊本位製和金彙兌本位製三種形態。金幣本位製是典型的金本位製。其基本特點是：金幣可以自由鑄造無限法償；輔幣和銀行券可按其麵值自由兌換為金幣；黃金可以自由輸出輸入；貨幣發行準備為黃金。\\n\\n金本位製的形式\\n\\n1、金幣本位製(GoldSpecieStandard)這是金本位貨幣製度的最早形式，亦稱為古典的或純粹的金本位製，盛行於1880一1914年間。自由鑄造、自由兌換及黃金自由輸出入是該貨幣製度的三大特點。在該製度下，各國政府以法律形式規定貨幣的含金量，兩國貨幣含金量的對比即為決定彙率基礎的鑄幣平價。黃金可以自由輸出或輸入國境，並在輸出入過程形成鑄幣一物價流動機製，對彙率起到自動調節作用。這種製度下的彙率，因鑄幣平價的作用和受黃金輸送點的限製，波動幅度不大。\\n\\n1914年第一次世界大戰爆發後，各國紛紛發行不兌現的紙幣，禁止黃金自由輸出，金本位製隨之告終。\\n\\n2、金塊本位製(GoldBullionStandard)這是一種以金塊辦理國際結算的變相金本位製，亦稱金條本位製。在該製度下，由國家儲存金塊，作為儲備；流通中各種貨幣與黃金的兌換關係受到限製，不再實行自由兌換，但在需要時，可按規定的限製數量以紙幣向本國中央銀行無限製兌換金塊。可見，這種貨幣製度實際上是一種附有限製條件的金本位製。\\n\\n3、金彙兌本位製(GoldExchangeStandard)這是一種持有金塊本位製或金幣本位製國家的貨幣，準許本國貨幣無限製地兌換成該國貨幣的金本位製。在該製度下，國內隻流通銀行券，銀行券不能兌換黃金，隻能兌換實行金塊或金本位製國家的貨幣，國際儲備除黃金外，還有一定比重的外彙，外彙在國外纔可兌換黃金，黃金是最後的支付手段。實行金彙兌本位製的國家，要使其貨幣與另一實行金塊或金幣本位製國家的貨幣保持固定比率，通過無限製地買賣外彙來維持本國貨幣幣值的穩定。\\n\\n金塊本位製和金彙兌本位製這兩種貨幣製度在1970年代基本消失。\\n\\n儲備黃金的意義\\n\\n至今，黃金依然被視為一種“準貨幣”，為國際所接受。類似於外彙、國債，黃金儲備在各國財政儲備中均有重要地位。一方麵是出於對本國彙率的保障，另一方麵則是據此對衝由美元貶值帶來的損失。而在流動性市場上，黃金依然有著廣泛的需求，依然被視為儲藏財富的一種方式。\\n\\n金本位製的基本特征\\n\\n1、金幣本位製\\n\\n以一定量的黃金為貨幣單位鑄造金幣，作為本位幣；金幣可以自由鑄造，自由熔化，具有無限法償能力，同時限製其它鑄幣的鑄造和償付能力；輔幣和銀行券可以自由兌換金幣或等量黃金；黃金可以自由出入國境；\\n\\n以黃金為唯一準備金。\\n\\n金幣本位製消除了複本位製下存在的價格混亂和貨幣流通不穩的弊病，保證了流通中貨幣對本位幣金屬黃金不發生貶值，保證了世界市場的統一和外彙行市的相對穩定，是一種相對穩定的貨幣製度。\\n\\n2、金塊本位製和金彙兌本位製\\n\\n金塊本位製和金彙兌本位製是在金本位製的穩定性因素受到破壞後出現的兩種不健全的金本位製。這兩種製度下，雖然都規定以黃金為貨幣本位，但隻規定貨幣單位的含金量，而不鑄造金幣，實行銀行券流通。所不同的是，在金塊本位製下，銀行券可按規定的含金量在國內兌換金塊，但有數額和用途等方麵的限製(如英國1925年規定在1700英鎊以上，法國1928年規定在215000法郎以上方可兌換)，黃金集中存儲於本國政府。而在金彙兌本位製下，銀行券在國內不兌換金塊，隻規定其與實行金本位製國家貨幣的兌換比率，先兌換外彙，再以外彙兌換黃金，並將準備金存於該國。\\n\\n金塊本位製和金彙兌本位製是殘缺不全的金本位製金本位製的實行曆史\\n\\n在曆史上，自從英國於1816年率先實行金本位製以後，到1914年第一次世界大戰以前，主要資本主義國家都實行了金本位製，而且是典型的金本位製——金幣本位製。\\n\\n1914年第一次世界大戰爆發後，各國為了籌集龐大的軍費，紛紛發行不兌現的紙幣，禁止黃金自由輸出，金本位製隨之告終。\\n\\n第一次世界大戰以後，在1924-1928年，資本主義世界曾出現了一個相對穩定的時期，主要資本主義國家的生產都先後恢複到大戰前的水平，並有所發展。各國企圖恢複金本位製。但是，由於金鑄幣流通的基礎已經遭到削弱，不可能恢複典型的金本位製。當時除美國以外，其他大多數國家隻能實行冇有金幣流通的金本位製，這就是金塊本位製和金彙兌本位製。\\n\\n金塊本位製和金彙兌本位製由於不具備金幣本位製的一係列特點，因此，也稱為不完全或殘缺不全的金本位製。該製度在1929-1933年的世界性經濟大危機的衝擊下，也逐漸被各國放棄，都紛紛實行了不兌現信用貨幣製度。\\n\\n第二次世界大戰後，建立了以美元為中心的國際貨幣體係，這實際上是一種金彙兌本位製，美國國內不流通金幣，但允許其他國家政府以美元向其兌換黃金，美元是其他國家的主要儲備資產。但其後受美元危機的影響，該製度也逐漸開始動搖，至1971年8月美國政府停止美元兌換黃金，並先後兩次將美元貶值後，這個殘缺不全的金彙兌本位製也崩潰了。\\n\\n金本位製的崩潰\\n\\n主要原因\\n\\n金本位製通行了約100年，其崩潰的主要原因有：第一，黃金生產量的增長幅度遠遠低於商品生產增長的幅度，黃金不能滿足日益擴大的商品流通需要，這就極大地削弱了金鑄幣流通的基礎。\\n\\n第二，黃金存量在各國的分配不平衡。1913年末，美、英、德、法、俄五國占有世界黃金存量的三分之二。黃金存量大部分為少數強國所掌握，必然導致金幣的自由鑄造和自由流通受到破壞，削弱其他國家金幣流通的基礎。\\n\\n第三，第一次世界大戰爆發，黃金被參戰國集中用於購買軍火，並停止自由輸出和銀行券兌現，從而最終導致金本位製的崩潰。\\n\\n影響\\n\\n金本位製度的崩潰，對國際金融乃至世界經濟產生了巨大的影響：(1)為各國普遍貨幣貶值、推行通貨膨脹政策打開了方便之門。\\n\\n這是因為廢除金本位製後，各國為了彌補財政赤字或擴軍備戰，會濫發不兌換的紙幣，加速經常性的通貨膨脹，不僅使各國貸幣流通和信用製度遭到破壞，而且加劇了各國出口貿易的萎縮及國際收支的惡化。\\n\\n(2)導致彙價的劇烈波動，衝擊著世界彙率製度。\\n\\n在金本位製度下，各國貨幣的對內價值和對外價值大體上是一致的，貨幣之間的比價比較穩定，彙率製度也有較為堅實的基礎。但各國流通紙幣後，彙率的決定過程變得複雜了，國際收支狀況和通貨膨脹引起的供求變化，對彙率起著決定性的作用，從而影響了彙率製度，影響了國際貨幣金融關係。\\n\\n金本位的意義及影響\\n\\n金幣本位製是一種穩定的貨幣製度，對資本主義經濟發展和國際貿易的發展起到了積極的促進作用。\\n\\n金本位製下，彙率固定，消除了彙率波動的不確定性，有利於世界貿易的進行；各國央行有固定的黃金價格，從而貨幣實際價值穩定；冇有一個國家擁有特權地位。但是同時，金本位製限製了貨幣政策應付國內均衡目標的能力，隻有貨幣與黃金掛鉤才能保證價格穩定；黃金生產不能持續滿足需求，央行無法增加其國際儲備；給黃金出口國很大的經濟壓力。\\n\\n國際金本位製的特點\\n\\n1．各國政府都規定以黃金作為本位貨幣，確定本國鑄幣的貨幣單位及含金量。金幣具有無限法償的權利，並能與銀行券自由兌換。\\n\\n2．金幣可以自由熔化為黃金，而黃金也可以拿到國家造幣廠中鑄造成金幣。\\n\\n3．黃金可以在各國之間自由地輸出與輸入。\\n\\n由於金幣可以自由兌換，各種價值符號（金屬輔幣和銀行券）就能穩定地代表一定的黃金進行流通，從而保持幣值的穩定，不致發生通貨膨脹；由於自由鑄造，金幣的麵值就可以與其所含的黃金價值保持一致，金幣的數量就可以自發地滿足流通中的需要；由於黃金自由輸出入，就能自動調節國際收支並保證外彙行市的穩定和國際金融市場的統一。所以國際金本位製度是一種比較穩定、健全的貨幣製度。\\n\\n國際金本位製的利弊\\n\\n典型的國際金本位製主要有以下優點：①各國貨幣對內和對外價值穩定；②黃金自由發揮世界貨幣的職能，促進了各國商品生產的發展和國際貿易的擴展，促進了資本主義信用事業的發展，也促進了資本輸出；③自動調節國際收支。簡言之，促進了資本主義上升階段世界經濟的繁榮和發展。\\n\\n國際金本位製的主要缺點是：\\n\\n①貨幣供應受到黃金數量的限製，不能適應經濟增長的需要；②當一國出現國際收支赤字時，往往可能由於黃金輸出，貨幣緊縮，而引起生產停滯和工人失業。\\n\\n派生存款\\n\\n派生存款指銀行由發放貸款而創造出的存款。是原始存款的對稱，是原始存款的派生和擴大。是指由商業銀行發放貸款、辦理貼現或投資等業務活動引申而來的存款。派生存款產生的過程，就是商業銀行吸收存款、發放貸款，形成新的存款額，最終導致銀行體係存款總量增加的過程。用公式表示：派生存款＝原始存款×（1÷法定準備率－1）。\\n\\n原始存款和派生存款以及派生存款創造的條件原始存款是指銀行以現金形式吸收的，能增加其準備金的存款。派生存款的創造必須具備兩大基本條件：一、部分準備金製度\\n\\n準備金的多少與派生存款量直接相關。銀行提取的準備金占全部存款的比例稱作存款準備金率。存款準備金率越高，提取的準備金越多，銀行可用的資金就越少，派生存款量也相應減少；反之，存款準備金率越低，提取的準備金越少，銀行可用資金就越多，派生存款量也相應增加。\\n\\n二、非現金結算製度\\n\\n在現代信用製度下，銀行向客戶貸款是通過增加客戶在銀行存款帳戶的餘額進行的，客戶則是通過簽發支票來完成他的支付行為。因此，銀行在增加貸款或投資的同時，也增加了存款額，即創造出了派生存款。如果客戶以提取現金方式向銀行取得貸款，就不會形成派生存款。\\n\\n[編輯]派生存款實例：商業銀行創造派生存款存款貨幣的創造是在商業銀行吸收存款、發放貸款和組織轉帳結算的過程中上進行的。\\n\\n條件1：在發達的銀行製度下，客戶之間的支付廣泛采取非現金的轉帳結算方式。\\n\\n條件2：銀行實行比例存款準備金製度。\\n\\n條件3：客戶始終存在貸款需求。\\n\\n創造過程\\n\\n甲銀行吸收存款提取部分比例準備金後向A客戶發放貸款，形成客戶在甲銀行的貸款，A客戶用存款進行轉帳支付，形成乙銀行B客戶的存款增加，乙銀行繼續前麵過程。銀行體係可以派生出數倍的存款貨幣。存款派生過程可以由下表格所示:派生存款（DerivativeDeposit）——是原始存款的對稱，是指由商業銀行發放貸款、辦理貼現或投資等業務活動引申而來的存款。派生存款產生的過程，就是商業銀行吸收存款、發放貸款，形成新的存款額，最終導致銀行體係存款總量增加的過程。\\n\\n原始存款和派生存款以及派生存款創造的條件原始存款是指銀行以現金形式吸收的，能增加其準備金的存款。派生存款的創造必須具備兩大基本條件：①部分準備金製度：準備金的多少與派生存款量直接相關。銀行提取的準備金占全部存款的比例稱作存款準備金率。存款準備金率越高，提取的準備金越多，銀行可用的資金就越少，派生存款量也相應減少；反之，存款準備金率越低，提取的準備金越少，銀行可用資金就越多，派生存款量也相應增加。\\n\\n②非現金結算製度：在現代信用製度下，銀行向客戶貸款是通過增加客戶在銀行存款帳戶的餘額進行的，客戶則是通過簽發支票來完成他的支付行為。因此，銀行在增加貸款或投資的同時，也增加了存款額，即創造出了派生存款。如果客戶以提取現金方式向銀行取得貸款，就不會形成派生存款。\\n\\n貨幣市場是短期資金市場，是指融資期限在一年以下的金融市場，是金融市場的重要組成部分。由於該市場所容納的金融工具，主要是政府、銀行及工商企業發行的短期信用工具，具有期限短、流動性強和風險小的特點，在貨幣供應量層次劃分上被置於現金貨幣和存款貨幣之後，稱之為“準貨幣”，所以將該市場稱為“貨幣市場”。\\n\\n貨幣市場是短期資金市場，是指融資期限在一年以下的金融市場，是金融市場的重要組成部分。由於該市場所容納的金融工具，主要是政府、銀行及工商企業發行的短期信用工具，具有期限短、流動性強和風險小的特點，在貨幣供應量層次劃分上被置於現金貨幣和存款貨幣之後，稱之為“準貨幣”，所以將該市場稱為“貨幣市場”。\\n\\n貨幣市場的功能\\n\\n貨幣市場就其結構而言，包括同業拆借市場、票據貼現市場、短期政府債券市場、證券回購市場等。貨幣市場產生和發展的初始動力是為了保持資金的流動性，它藉助於各種短期資金融通工具將資金需求者和資金供應者聯絡起來，既滿足了資金需求者的短期資金需要，又為資金有餘者的暫時閒置資金提供了獲取盈利的機會。但這隻是貨幣市場的表麵功用，將貨幣市場置於金融市場以至市場經濟的大環境中可以發現，貨幣市場的功能遠不止此。貨幣市場既從微觀上為銀行、企業提供靈活的管理手段，使他們在對資金的安全性、流動性、盈利性相統一的管理上更方便靈活，又為中央銀行實施貨幣政策以調控宏觀經濟提供手段，為保證金融市場的發展發揮巨大作用。\\n\\n短期資金融通功能\\n\\n市場經濟條件下的各種經濟行為主體客觀上有資金盈餘方和資金不足方之分，從期間上可分為一年期以上的長期性資金餘缺和一年期以內的短期性資金餘缺兩大類，相對於資本市場（CapitalMarket）為中長期資金的供需提供服務，貨幣市場（MoneyMarket）則為季節性、臨時性資金的融通提供了可行之徑。相對於長期投資性資金需求來說，短期性、臨時性資金需求是微觀經濟行為主體最基本的、也是最經常的資金需求，因為短期的臨時性、季節性資金不足是由於日常經濟行為的頻繁性所造成的，是必然的、經常的，這種資金缺口如果不能得到彌補，就連社會的簡單再生產也不能維繫，或者隻能使商品經濟處於初級水平，短期資金融通功能是貨幣市場的一個基本功能。\\n\\n貨幣市場特征\\n\\n1.低風險、低收益\\n\\n2.期限短、流動性高\\n\\n3.交易量大\\n\\n管理功能\\n\\n貨幣市場的管理功能主要是指通過其業務活動的開展，促使微觀經濟行為主體加強自身管理，提高經營水平和盈利能力。\\n\\n（1）同業拆借市場、證券回購市場等有利於商業銀行業務經營水平的提高和利潤最大化目標的實現。\\n\\n同業拆借和證券回購是商業銀行在貨幣市場上融通短期資金的主渠道。充分發達的同業拆借市場和證券回購市場可以適時有度地調節商業銀行準備金的盈餘和虧缺，使商業銀行無需為了應付提取或兌現而保有大量的超額準備金，從而將各種可以用於高收益的資產得以充分運用，可謂“一舉兩得”。為此，商業銀行要運用科學的方法進行資金的流動性管理，這使商業銀行資產負債管理躍上一個新的台階。\\n\\n（2）票據市場有利於以盈利為目的的企業加強經營管理，提高自身信用水平票據市場從票據行為上可以分為票據發行市場、票據承兌市場、票據貼現市場，從簽發主體上可以分為普通企業票據和銀行票據。隻有信譽優良、經營業績良好的主體纔有資格簽發票據並在發行、承兌、貼現各環節得到社會的認可和接受，不同信用等級的主體所簽發和承兌的票據在權利義務關係上有明顯的區彆，如利率的高低、票據流動能力的強弱、抵押或質押的金額的大小，等等。所以，試圖從票據市場上獲得短期資金來源的企業必須是信譽優良的企業，而隻有管理科學、效益優良的企業才符合這樣的條件。\\n\\n票據市場\\n\\n票據市場指的是在商品交易和資金往來過程中產生的以彙票、本票和支票的發行、擔保、承兌、貼現、轉貼現、再貼現來實現短期資金融通的市場。\\n\\n種類\\n\\n這個市場按票據發行主體來劃分，有銀行票據市場、商業票據市場；按資金屬性來劃分，有商業票據市場和融資票據市場；按交易方式來劃分，有票據發行市場、票據承兌市場和票據貼現市場。在這個市場中，資金融通的特點是：期限短、數額小、交易靈活、參與者眾多、風險易於控製，可以說是一個古老的、大眾化、基礎性的市場。\\n\\n發展\\n\\n中國的票據市場，明清時代曾有相當的規模。解放初期，在商品交易過程中,仍然廣泛使用票據，隻是到上世紀50年代初，在全國實行信用集中，取消商業信用，以銀行結算劃撥取代商業票據。從此票據融資和票據市場的概念從社會經濟生活中消失。1986年中國人民銀行開始從發展市場經濟的需要出發，重新推行\\\"三票一卡\\\"，試圖把銀行結算轉移到以商業票據融資為基礎的軌道上來，但實施中阻力很大，一度不得不重新恢複\\\"托收承付結算\\\"。到1996年,人民銀行再度倡導發展票據市場，經過幾年的努力，票據融資逐步升，各商業銀行也爭相開辦票據貼現業務，不少大中型企業從中體驗到了票據融資的特點和優點，票據業務受到普遍歡迎，市場交易量有了明顯的進展，票據市場初露頭角。\\n\\n定義\\n\\n票據市場是指一套有關票據交易規則、慣例和組織安排，它通過提供這些規則和組織安排界定交易主體要票據交易過程中的選擇空間，約束和激勵交易主體的交易行為，降低交易費用和控製市場競爭中不確定性引起的金融風險，最終確保各種票據交易與交易關係順暢運行。\\n\\n票據市場是短期資金融通的主要場所，是直接聯絡產業資本和金融資本的樞紐，作為貨幣市場的一個子市場，在整個貨幣體係中票據市場是最基礎、交易主體中最廣泛的組成部分。票據市場可以把“無形”的信用變為“有形”，把不能流動的掛帳信用變為具有高度流動性的票據信用。票據市場的存在與發展不僅為票據的普及推廣提供了充分的流動性，還集中了交易資訊，極大地降低了交易費用，使得票據更易為人所接受。\\n\\n中國人民銀行的《貨幣政策執行報告》中的票據市場是指：記錄在全國商業銀行的業務中發生承兌的貼現、轉貼現的實際數之和，並有餘額和累計發生額的具體資訊。\\n\\n常見的票據市場是指：由中國人民銀行總行領導的，中國外彙交易中心暨中國銀行業資金拆借中心其發行“中央銀行票據”和“企業短期融資劵”的中心交易場所和各商業銀行之間經常操作票據交易並交割的場所。\\n\\n政策傳導功能\\n\\n貨幣市場具有傳導貨幣政策的功能。眾所周知，市場經濟國家的中央銀行實施貨幣政策主要是通過再貼現政策、法定存款準備金政策、公開市場業務等的運用來影響市場利率和調節貨幣供應量以實現宏觀經濟調控目標的，在這個過程中貨幣市場發揮了基礎性作用。\\n\\n（1）同業拆借市場是傳導中央銀行貨幣政策的重要渠道中央銀行通過同業拆借市場傳導貨幣政策藉助於對同業拆放利率和商業銀行超額準備金的影響。首先，同業拆放利率是市場利率體係中對中央銀行的貨幣政策反映最為敏感和直接的利率之一，成為中央銀行貨幣政策變化的“信號燈”。這是因為，在發達的金融市場上，同業拆借活動涉及範圍廣、交易量大、交易頻繁，同業拆放利率成為確定其他市場利率的基礎利率。國際上已形成在同業拆放利率的基礎上加減協議幅度來確定利率的方法，尤其是倫敦同業拆借利率更成為國際上通用的基礎利率。中央銀行通過貨幣政策工具的操作，首先傳導影響同業拆放利率，繼而影響整個市場利率體係，從而達到調節貨幣供應量和調節宏觀經濟的目的。其次，就超額準備而言，發達的同業拆借市場會促使商業銀行的超額準備維持在一個穩定的水平，這顯然給中央銀行控製貨幣供應量創造了一個良好的條件。\\n\\n（2）票據市場為中央銀行提供了宏觀調控的載體和渠道傳統的觀念認為票據市場僅限於清算，甚至短期資金融通功能也經常被忽略。實際上除了上述兩個基本功能外，票據市場還為中央銀行執行貨幣政策提供了重要載體。首先，再貼現政策必須在票據市場實施。一般情況下，中央銀行提高再貼現率，會起到收縮票據市場的作用，反之則擴展票據市場。同時，中央銀行通過票據市場資訊的反饋，適時調整再貼現率，通過貨幣政策中介目標的變動，達到貨幣政策最終目標的實現。另外，隨著票據市場的不斷完善和發展，票據市場的穩定性不斷增強，會形成一種處於均衡狀態下隨市場規律自由變動的、供求雙方均能接受的市場價格，反映在資金價格上就是市場利率，它無疑是中央銀行利率政策的重要參考。其次，多種多樣的票據是中央銀行進行公開市場業務操作的工具之一，中央銀行通過買進或賣出票據投放或回籠貨幣，可以靈活地調節貨幣供應量，以實現貨幣政策的最終目標。\\n\\n（3）國庫券等短期債券是中央銀行進行公開市場業務操作的主要工具公開市場業務與存款準備金政策和再貼現政策相比有明顯優勢，它使中央銀行處於主動地位，其規模根據宏觀經濟的需要可大可小，交易方法和步驟可以隨意安排，不會對貨幣供給產生很大的衝擊，同時，其操作的隱蔽性不會改變人們的心理預期，因此易於達到理想的效果。但是，開展公開市場業務操作需要中央銀行具有相當規模、種類齊全的多種有價證券，其中國債尤其是短期國債是主要品種。因為國債信用優良、流動性強，適應了公開市場業務操作的需要，同時，公開市場業務操作影響的主要是短期內貨幣供應量的變化。所以對短期債券和票據要求較多。因此，具有普遍接受性的各種期限的國庫券成為中央銀行進行公開市場業務操作的主要工具。\\n\\n促進資本市場尤其是證券市場發展的功能貨幣市場和資本市場作為金融市場的核心組成部分，前者是後者規範運作和發展的物質基礎。首先，發達的貨幣市場為資本市場提供了穩定充裕的資金來源。從資金供給角度看，資金盈餘方提供的資金層次是由短期到長期、由臨時性到投資性的，因此貨幣市場在資金供給者和資本市場之間搭建了一個“資金池”，資本市場的參加者必不可少的短期資金可以從貨幣市場得到滿足，而從資本市場退出的資金也能在貨幣市場找到出路。因此，貨幣市場和資本市場就如一對“孿生兄弟”，不可偏廢於任何一方。其次，貨幣市場的良性發展減少了由於資金供求變化對社會造成的衝擊。從長期市場退下來的資金有了出路，短期遊資對市場的衝擊力大減，投機活動達到了最大可能的抑製。因此，隻有貨幣市場發展健全了，金融市場上的資金才能得到合理的配置，從世界上大多數發達國家金融市場的發展曆程中可以總結出“先貨幣市場，後資本市場”是金融市場發展的基本規律。\\n\\n由以上分析可以看出，貨幣市場在金融市場和市場經濟的良性發展中都發揮著重要的作用，是微觀主體和宏觀經濟正常運行的基礎環節。但是貨幣市場功能的正常發揮是需要有前提條件的。貨幣市場本身的發達和完善是其功能得以發揮的首要前提。例如，發達的同業拆借市場需要有廣泛的參與主體、頻繁而廣泛的交易行為、隨行就市的市場價格；發達的票據市場要求票據行為的主體必須是信用良好的真正的市場經濟行為主體，票據行為合法規範；國庫券市場的形成要求政府發行的國庫券達到一定規模，並且期限、檔次合理。這些條件的具備為貨幣市場功能的發揮提供了良好的載體。其次，貨幣市場功能的發揮尤其是政策功能的發揮需藉助於其他金融市場子市場的發展。貨幣市場在這個功能的發揮中實際上最早反映中央銀行貨幣政策的變化並通過進一步作用於長期金融市場即資本市場進而作用於更廣範圍的市場。這是因為，在市場經濟條件下，利益關係的變化引起經濟行為的改變基本上都是藉助貨幣這個載體，在這個過程中，貨幣市場和資本市場分彆擔任著“二傳手”和“三傳手”的作用。發達的市場經濟是貨幣市場功能發揮的第三個條件。金融市場本身就是市場經濟的產物。在市場經濟中，政府通過間接調控的方式對市場和微觀經濟行為主體進行宏觀管理，微觀主體成為真正的“經濟人”和“理性人”，為滿足盈利最大化和效用最大化而進行營運和消費，供求關係成為價格變動的基本因素，價格成為資源配置變化的基本信號，發達的市場經濟本身既需要貨幣市場，同時又為貨幣市場的發展提供良好的外部環境。\\n\\n因此可以很容易地得出結論，貨幣市場是金融市場和市場經濟良性發展的前提，金融市場和市場經濟的完善又為貨幣市場的正常發展提供了條件，三者是相輔相成的統一體。在這一關係中，貨幣市場起著基礎性作用。重資本市場，輕貨幣市場，其結果是削弱了貨幣市場的基礎作用，使得市場經濟行為主體失去了短期融資市場的依托，同時破壞了貨幣市場和資本市場的協調發展，造成大量本應屬於貨幣市場的資金流向資本市場，一方麵是貨幣市場因資金缺乏日漸萎縮，另一方麵是不斷膨脹的資本市場積聚了太多的短期遊資，資本市場的泡沫成分日漸明顯。其次，由於上述結果的延伸，使中央銀行藉以調節宏觀經濟的聯絡紐帶被割斷，在很大程度上削弱了中央銀行貨幣政策的效應。正本清源，全麵認識貨幣市場在整個金融市場以及市場經濟中的基礎功能與作用，對於社會主義市場經濟的完善和金融市場的正常發展具有現實的以及長遠的深刻意義。\\n\\n我國的貨幣市場概況\\n\\n改革開放以來，我國客觀上采取了“先資本市場，後貨幣市場”的發展思路，這一方麵是由於對貨幣市場功能認識上的不足，另一方麵，發展金融市場的動因不是從完善金融市場以至經濟和金融的可持續發展出發，而是從救急出發。改革開放以來，製約我國經濟發展的最主要的因素是資金問題，尤其是長期資金問題，而由於通過資本市場所籌集的正是長期資金和永久性資金，恰恰能夠解決這一問題，因此，資本市場成為金融市場發展的重點，而貨幣市場的發展則明顯滯後，具體來說，從時間順序上看，我國從1981年發行國庫券（5年期）到上個世紀80年代末發行股票，並於1990、1991年成立了滬深兩大證券交易所，到現在為止，已經曆了20餘年的時間，資本市場發展已相對成熟，而最早發展的貨幣市場子市場——同業拆借市場隻到1986年纔有了比較明顯的發展，其他子市場的發展則更加滯後。從年交易規模看，拆借市場以萬億計、票據市場以千億計，資本市場則以千萬億計。從發展狀況來看，股票市場、國債市場發展雖有所起伏，但總體上呈平穩發展並不斷提高的態勢，而拆借市場則三起三落，從1999年起，才規範地發展起來，票據市場目前仍處在起步階段。由於貨幣市場在發展上的嚴重滯後，客觀上造成了整個金融市場的“瘸腿”現象，破壞了貨幣市場和資本市場的協調發展，阻礙了金融市場的完善並弱化了其對社會主義市場經濟的推動作用。因此，我們有必要全麵分析貨幣市場的功能，重新審視它在金融市場和市場經濟中的作用，給貨幣市場一個應有的評價，充分重視貨幣市場的發展。\\n\\n貨幣市場的構成\\n\\n一個有效率的貨幣市場應該是一個具有廣度、深度和彈性的市場，其市場容量大，資訊流動迅速，交易成本低，交易活躍且持續，能吸引眾多的投資者和投機者參與。貨幣市場由同業拆借市場、票據貼現市場、可轉讓大額定期存單市場和短期證券市場四個子市場構成。\\n\\n貨幣市場的類型\\n\\n該市場根據不同的借貸或交易方式和業務，可分為以下幾種：銀行短期信貸市場\\n\\n它是指國際銀行同業間的拆放，以及銀行對工商企業提供短期信貸資金的場所。該市場是在資本國際化的過程中發展起來的，其功能在於解決臨時性的短期流動資金的不足。\\n\\n短期信貸市場的拆放期是長短不一的。最短為日拆，一般多為1周，1個月，3個月和6個月，最長不超過1年。拆放利率以倫敦同業拆放利率(LIBOR)為基礎。該市場交易方式較為簡便，存貸款都是每天通過電話聯絡來進行的，貸款不必擔保。\\n\\n短期證券市場\\n\\n是指信用良好的工商企業為籌集短期資金而開出的票據。它可通過銀行發行，票麵金額不限，期限一般為4至6個月，交易按票麵金額貼現的方式進行。 是指經銀行承兌過的商業票據。票據一經銀行承兌，其信用就得以提高，從而易於流通。由於銀行信用較高，故其流動性比商業承兌票據更強。 它是指進行短期證券發行與買賣的場所。其期限一般不到1年，這裡的短期證券包括國庫券，可轉讓定期存款單、商業票據，銀行承兌票據等，它們的最大特點是具有較大的流動性和安全性。各國的短期信用工具種類繁多，名稱也不一樣，但實質上都屬於信用票據。\\n\\n1．國庫券\\n\\n2．可轉讓存款證\\n\\n3．商業票據\\n\\n4．銀行承兌票據\\n\\n貼現市場\\n\\n它是指對未到期票據，通過貼現方式進行資金融通而形成的交易市場。\\n\\n貼現市場的主要經營者是貼現公司。貼現交易的信用票據主要有政府國庫券、短期債券、銀行承兌票據和部分商業票據等。貼現利率一般高於銀行貸款利率。\\n\\n\"

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